2013国际油价_2003国际油价

1.19年-2010年间国际油价

2.历史上哪年油价最高?

3.历史油价怎么查

4.历史上的石油危机是哪几年

5.石油市场系统风险因素分析

6.我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

7.三次石油危机均带动美国制造业呈现上涨态势对吗?

随着我国经济的快速发展，以及工业化、城市化的推进，居民消费不断升级，成品油的消费需求也快速攀升。成品油的价格波动对国民经济的发展有着重大的影响。

我国的成本油定价经历了由定价到市场定价的转变。建国以后，在经济体制下，我国成品油价格一直由统一制定与管理。随着经济体制转为市场经济，成品油定价方式发生转变。从1998年开始，我国的成品油价格从国家定价开始向市场化转变，其间经历了四个阶段。

1998年6月3日，原国家计委出台了《原油成品油价格改革方案》，规定国内原油、成品油价格按照新加坡市场油价相应确定，这标志着成品油定价市场化的开始。其中，原油基准价由国家计委根据国际市场原油上月平均价格确定，每月一调，汽油和柴油则实行国家指导价，中国石油、中国石化[微博]集团在此基础上可上下浮动5%。2000年开始，国内成品油价格开始与国际市场接轨，跟随国际市场油价的变化进行调整。2001年11月，国内成品油价格接轨机制进一步完善，由单纯依照新加坡市场油价确定国内成品油价格改为参照新加坡、鹿特丹、纽约三地石油市场价格调整国内成品油价格。当国际油价上下波动幅度在5%—8%的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。这一阶段的改革中，由于市场化程度并不完善，调整的规律化容易引起更多市场投机性。

2003—2008年，成品油改革的第二阶段，由于国际油价进入大幅波动且快速上涨的环境中，成品油价格由国家发改委宏观调控，通过让国家和企业消化高油价成本，将国际油价的波动对国内经济的影响降到了最小。这次定价机制的调整，尽管缓解了国际原油价格巨幅波动的影响，但是违背市场化原则，导致国内外油价长期倒挂，并引发供需失衡的市场形势。

2009年，国家发改委再度推出成品油价格形成机制改革方案。方案规定，当国际市场原油连续22个工作日平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。当国际市场原油价格低于每桶80美元时，按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。此次改革，加快了国内成品油市场化程度，进一步与国际接轨，但是仍存在一定问题，由于调整周期过长，价格调整变化难以跟上国际原油价格的波动，仍遭到不少市场人士与专家的质疑。

2013年后，进入到国内成品油改革的第四个阶段。2013年3月26日，国家发改委公布完善后的国内成品油价格形成机制，完善成品油价格形成机制的主要内容，一是将成品油调价周期由22个工作日缩短至10个工作日；二是取消挂靠国际市场油种平均价格波动4%的调价幅度限制；三是适当调整国内成品油价格挂靠的国际市场原油品种。此次改革使得国内油价能够更为灵敏地反映出国际油价的变化。部分市场人士认为，新机制体现的成本定价思路，保障了炼油企业的利润，但是并未能反映出国内的实际供需形势，这一点仍有待完善。

19年-2010年间国际油价

油价与全球宏观经济状态息息相关，因此油价是一个关键性价格。由于油价反映了现货和期货市场所在国的定价权，因此，不同时期油价的涵义有所不同。在和平与发展的大环境下，石油的政治属性弱化，经济属性成为常态，金融属性越发明显，油价波动成为金融现象。需要注意的是，我们平时听到的播报的“油价”，一般都是纽约和伦敦期货市场的即时价格，事后统计和研究用的油价则一般都是现货市场的交易价格。

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历史上哪年油价最高?

19年 25

1998年 15

1999年3月 18

1999年8月 21

1999年12月 26

2000年3月 28

2000年8月 30

2000年12月 24

2001年3月 24

2001年8月 26

2001年12月 27

2002年3月 22

2002年8月 28

2002年12月 28

2003年3月 25

2003年8月 28

2003年12月 28

2004年3月 35

2004年8月 45

2004年12月 40

2005年3月 55

2005年8月 60

2005年12月 58

2006年3月 64

2006年8月 74

2006年12月 62

2007年3月 63

2007年8月 72

2007年12月 95

2008年3月 105

2008年8月 120

2008年12月 40

2009年3月 54

2009年8月 72

2009年12月 70

2010年3月 82

历史油价怎么查

目前，国际市场原油计量单位一般为“桶”。

1桶约合159公升。

以世界平均比重的沙特阿拉伯34度轻质原油计算，一吨约合7.33桶。

现代石油工业诞生后的约一个世纪里，美国始终垄断着国际石油市场。

二战后，中东石油产量猛增，世界石油中心逐渐从北美转向中东。

这一时期原油价格低且平稳，1945年原油标价为每桶1.05美元，1960年为1.90美元。

13年10月第四次中东战争爆发，中东产油国取了减产等举措，使油价在不到3个月内从每桶约3美元猛升至约11美元，从而引发第一次石油危机。

这场危机导致全球出现战后最严重的经济衰退。

18年底，伊朗政局剧变使其石油日产量从580万桶猛降到100万桶以下，打破了市场供求关系的脆弱平衡，油价从每桶13美元飙升至34美元。

1980年，伊拉克对伊朗开战，油价涨至每桶38美元(按照实际购买力，这一价格相当于目前每桶100美元以上)，从而催生了第二次石油危机。

1982年石油输出国组织(欧佩克)开始实施生产配额制，力求“限产保价”。

但这种做法导致欧佩克成员国为争夺市场份额展开价格战，油价1986年第二季度一度下泻至每桶六七美元。

1990年8月，海湾战争爆发，其间国际油价升至每桶40美元。

19年亚洲金融危机突发，欧佩克由于错误地判断形势决定增产，导致油价暴跌。

1998年底国际油价跌破每桶10美元大关。

1999年3月，国际油价开始回升，2000年3月回升至每桶34美元。

2003年伊拉克战争爆发，油价进一步攀升。

2004年以后，油价涨势一发而不可收。

2008年1月2日，油价攀上每桶100美元高位。

历史上的石油危机是哪几年

2，2008年油价每升多少元

2008年平均油每升6.3元。2008年，国际油价历史最高点为146.08美元/桶，欧盟每升约14.8元，而当时北京地区油价为6.2元/升。现在国际油价在80美元每桶，现在的油价92号汽油8元左右，那么如果国家原油价格恢复到08年的水平147美元每桶的话，我们的油价不是要到15元每升，很多国际原油专家预测，到年底国家原油价格可能会上涨到100美元每桶，到年底我们的油价可能会涨到10元左右。

3，国际油价历史最高价

历史原油最高价147.91(2007年)

据说在未来5年要上涨到10元/升,与国际油价接轨,目前欧洲汽油价格在1欧元左右/升.

4，那年油价145美元

2008年7月14日纽约商品原油期货价格创出147.27美元/桶的历史高点，是在2008年油价145美元/桶

搜一下：那年油价145美元

5，历史上国际油价最低是多少美元一桶

历史上最低的时候 一桶油还不要 2美圆 ,在布雷顿森林体系解体后1盎司黄金兑换30桶原油,在解体前1盎司黄金兑换35美圆

23.1

当前油价布伦特原油 $52.47纽约轻质油 $49.51

6，国际油价波动的历史与近来趋势

面对今天的开门长阳,操作上可注意几点:A、大盘已经开始进入3300-3500点区域,理论上已经进入这里上涨的波段高点区域,也就是说已经开始进入风险区域,明后天有望出现冲高回落的走势B、今天中小板指数同样走出中长阳,而创业板出现下探年线后的回升,这里指数的分化原因已经讲过,那关注中小板指数能否站住5600点一线,这里将决定个股的反弹能否延续

主要还是几个产油国的平稳和世界经济的发展状况再看看别人怎么说的。

7，从1949年到2008的石油价格

第一次石油危机(13～14) 13年10月第四次中东战争爆发，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回原油标价权，并将其基准原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。在这场危机中，美国的工业生产下降了14％，日本工业生产下降了20％以上，所有工业化国家的经济都明显放慢。 第二次石油危机(19～1980) 18年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100 万桶以下，打破了当时全球原油市场上供求关系的脆弱平衡。油价在19年开始暴涨，从每桶13美元猛增至34美元，导致了第二次石油危机的出现，此次危机成为70年代末西方全面经济衰退的一个主要诱因。从2002年的每桶20多美元涨至目前的每桶140美元左右，6年间，国际油价涨了6倍多

61元

8，历史上哪年油价最高

目前，国际市场原油计量单位一般为“桶”。1桶约合159公升。以世界平均比重的沙特阿拉伯34度轻质原油计算，一吨约合7.33桶。　现代石油工业诞生后的约一个世纪里，美国始终垄断着国际石油市场。二战后，中东石油产量猛增，世界石油中心逐渐从北美转向中东。这一时期原油价格低且平稳，1945年原油标价为每桶1.05美元，1960年为1.90美元。　　13年10月第四次中东战争爆发，中东产油国取了减产等举措，使油价在不到3个月内从每桶约3美元猛升至约11美元，从而引发第一次石油危机。这场危机导致全球出现战后最严重的经济衰退。　　18年底，伊朗政局剧变使其石油日产量从580万桶猛降到100万桶以下，打破了市场供求关系的脆弱平衡，油价从每桶13美元飙升至34美元。　　1980年，伊拉克对伊朗开战，油价涨至每桶38美元(按照实际购买力，这一价格相当于目前每桶100美元以上)，从而催生了第二次石油危机。　　1982年石油输出国组织(欧佩克)开始实施生产配额制，力求“限产保价”。但这种做法导致欧佩克成员国为争夺市场份额展开价格战，油价1986年第二季度一度下泻至每桶六七美元。　　1990年8月，海湾战争爆发，其间国际油价升至每桶40美元。　　19年亚洲金融危机突发，欧佩克由于错误地判断形势决定增产，导致油价暴跌。1998年底国际油价跌破每桶10美元大关。　　1999年3月，国际油价开始回升，2000年3月回升至每桶34美元。2003年伊拉克战争爆发，油价进一步攀升。2004年以后，油价涨势一发而不可收。2008年1月2日，油价攀上每桶100美元高位。

石油市场系统风险因素分析

第一次危机（13年）：13年10月第四次中东战争爆发，为打击以色列及其支持者，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收汇石油标价权，并将其击沉原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，是油价猛然上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。持续三年的石油危机对发达国家的经济造成了严重的冲击。在这场危机中，美国的工业生产下降了14%，日本的工业生产下降了20%以上，所有的工业化国家的经济增长都明显放慢。

第二次危机（18年）：18年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，伊朗亲美的温和派国王巴列维下台，引发第二次石油危机。此时又爆发了两伊战争，全球石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下。随着产量的剧减，油价在19年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。这种状态持续了半年多，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。

第三次危机（1990年）：1990年8月初伊拉克攻占科威特以后，伊拉克遭受国际经济制裁，使得伊拉克的原油供应中断，国际油价因而急升至42美元的高点。美国、英国经济加速陷入衰退，全球GDP增长率在1991年跌破2%。国际能源机构启动了紧急，每天将250万桶的储备原油投放市场，以沙特阿拉伯为首的欧佩克也迅速增加产量，很快稳定了世界石油价格。

此外，2003年国际油价也曾暴涨过，原因是以色列与巴勒斯坦发生暴力冲突，中东局势紧张，造成油价暴涨。几次石油危机对全球经济造成严重冲击。 从石油的供求分布来看，“不平衡”一词可点破其中的根本特征。也正是由于这种不平衡，才从根本上导致了国际上各种因石油问题而产生的纠纷甚至是战争。

因石油问题而引起的战争和地区纷争愈来愈多，如美国借口伊拉克有大规模杀伤性武器而对伊发动军事行动，就是一个明证。

由地区纷争与战争引起油价波动的幅度不断变大。历史上曾于2004年10月22日达到油价（轻质低硫原油）每桶55.17美元的最高点。

随着人类社会的不断进步与发展，石油不断走向枯竭，几十年后，使用石油将成为历史。今后国际石油市场将充满更多的变数。

我想了解自2000年到现在的石油股价涨幅情况

国际油价波动是一系列因素综合作用的结果，这些因素使得油价呈现复杂性运动，同时这些因素也是石油市场系统风险的主要来源。我们将从影响油价波动的几个主要方面来阐述它们对油价的风险作用。

4.2.1.1 市场需求

近些年来由于国际经济持续平稳增长，导致国际石油市场需求总体上持续上升，这给油价迅猛上扬产生了长期的巨大的支撑。从2003年的30美元/桶左右震荡上涨，2008年初突破100美元/桶，并一路保持，到2008年7月中旬冲高至147美元/桶的历史纪录。2008年7月中旬开始，持续整个下半年，有关国际经济发展放缓、石油需求增速降低，甚至绝对下挫的预期屡屡出现，导致国际油价震荡下滑，从历史最高点跌破2008年底的30美元/桶。

展望未来，由于新兴经济体发展势头仍然强劲，石油需求增长仍存在动力（图4.1），而石油替代能源发展缓慢；另一方面，全球经济金融危机的阴影短期内难以恢复。因此，石油需求风险将是国际石油市场的长期压力。

图4.1 国际石油消费量增长态势

（据EIA）

4.2.1.2 市场供应

国际经济发展带动石油需求不断走高，而石油市场供应能力增长缓慢，调整空间有限。尤其是自2003年以来，作为国际石油供应市场主力的石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries，简称OPEC），剩余产能由维持在200万桶/天左右跃升至2009年的433万桶/天，并预计在2010年和2011年超过500万桶/天。给石油市场交易者尤其是对冲基金提供了很多炒作的题材，如地缘政治、飓风影响、军事冲突等，都通过石油供应情况影响油价的波动，给保证石油投资者的收益带来了明显的不确定性。

2007年，OPEC国家石油产量占全球石油产量的43%，非OPEC国家占57%。由近几年的世界石油产量增速发现，OPEC国家最近几年的产量增长缓慢，增速不断下挫，2007年甚至出现同比减产1.2%的迹象（图4.2）。

图4.2 世界石油产量增速比较

（据BP统计报告，2008）

如图4.3所示，到2009年，根据美国EIA在2008年8月公布的SEO预测报告，OPEC的石油产量将降至3160万桶/天；而OPEC的整体生产能力会呈现上升势头，结果导致O PEC剩余产能在2009年将有所上扬，达到433万桶/天。但是，相对高位平稳增长的石油需求，剩余产能的力量显得很薄弱，国际石油市场还将长期维持脆弱的平衡态势（图4.4）。

图4.3 0PEC剩余产能

（据EIA）

图4.4 世界石油产量和消费量

（据BP统计报告，2009）

此外，未来石油地质条件越来越严峻，而石油开发的技术创新进展缓慢、开成本提高明显，造成显著提高石油供应能力的愿望短期内难以达成，国际石油市场还将长期承受供应方面的风险。

4.2.1.3 投机冲击

回顾上一轮油价上涨，最突出的特点是投机资金大肆炒作。2007年，美国股市和楼市受次贷危机影响陷入持续低迷，作为国际原油期货交易货币的美元不断贬值，大量投机资金转入商品期货市场，导致全球商品期货价格全面大幅上涨，其中以原油价格首当其冲。

石油需求的持续增长和剩余产能的不足是投机资金炒作油价的主要理由。当人们预期剩余产能无法满足未来的需求增长时，大家都会做多油价，用套期保值回避油价高涨的风险，这样油价自然就上涨了。2008年6月份，来自美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，当时囤积在期货市场中的资金高达2600亿美元，而2003年这个数字仅是它的1/20。这其中，纯投机的资金比例占71%。

如图4.5所示，从石油期货持仓量角度看，在美国NYMEX，2003年，石油期货总持仓量为54.2万手/天；此后，持仓量持续上扬，到2007年，总持仓量达138.1万手/天，增长1.5倍，年均增长率为23.1%。在此期间，NY M EX 原油期货价格震荡上扬，连创历史新高，由2003年的31.0美元/桶上升至2007年的88.9美元/桶，增长1.9倍，年均增长率达到30.2%。2008年，更是出现了140.美元/桶的历史高价。

图4.5 NYMEX油价与未平仓合约数

（据EIA和CFTC）

根据CFTC提供的历史数据，NYMEX油价与非商业交易商持仓比例如图4.6所示。我们发现，一方面，在NYMEX石油期货市场上，尽管商业交易商持仓比例仍然高于非商业交易商持仓比例，但商业交易商持仓比例正在不断收缩，而非商业交易商持仓比例持续上扬，使得它们之间的差距逐渐缩小。可见，近些年来，投机力量在国际石油期货市场的迹象明显；另一方面，油价与商业交易商持仓比例的总体趋势负向相关，而与非商业交易商的持仓比例的总体趋势正向相关。这在一定程度上表明，2003年以来的油价上扬中，投机交易活动是不可忽视的重要支撑。

图4.6 NYMEX油价与非商业交易商持仓比例

（据EIA和CFTC）

在石油期货市场，投机商的交易分为头寸投机和套利投机（指跨期套利）。从头寸投机交易情况看，近几年来，一般而言，多头与油价呈现正相关，而空头往往与油价呈现负相关关系。总体而言，多头和空头都在震荡上行，与油价保持一致态势（图4.7）。

图4.7 国际油价与非商业交易商的头寸

（据EIA和CFTC）

从油价与套利投机交易的关系发现，套利持仓量与油价咬合紧密，步调相当一致。近几年，两者都呈现明显的增长态势（图4.8）。

图4.8 油价与非商业交易商的套利持仓情况

（据EIA和CFTC）

4.2.1.4 汇率影响

国际石油交易主要以美元计价和结算，因此美元汇率波动对油价起伏存在显著的影响。为考察国际石油市场与美元汇率市场交易之间的互动关系，我们用名义价格，即市场交易价格。

从市场交易的角度看，国际石油市场方面，WTI油价是国际原油价格的最主要代表之一。我们用WTI原油现货日价格数据，单位是美元/桶，来源于EIA。美元汇率市场方面，由于欧元对美元的汇率交易是美元汇率交易乃至整个国际汇率交易的最大组成部分，因此，我们选取欧元对美元名义即期汇率作为研究对象，该汇率也是日数据，来源于美国联邦储备委员会（即美联储）。

考虑到2005年夏天以来国际油价波动受地缘政治和游资投机炒作等非市场性因素影响巨大，因此为了尽量避开非市场因素的干扰，更准确地从市场角度定量分析油价波动和美元汇率起伏的互动关系，我们选择区间2000年1月4日到2005年5月31日共1342个样本，价格走势如图4.9所示。

图4.9 国际油价与美元汇率走势

（据EIA和美联储）

总体而言，2000年至2002年，油价整体下挫，美元持续升值；而2002年以来，情况出现转变，油价持续攀升，美元一路贬值，可见，国际油价与美元汇率之间基本上具有一致的走势，相关性较强，相关系数为0.78。

为了进一步计算欧元对美元汇率对油价的冲击，分别以美元和欧元计价，计算了2000年初至2008年6月底的WTI国际油价（图4.10）。结果显示，如果油价以欧元计价，自2003年以来，整体应该下挫。可见，这些年美元持续贬值对油价高升具有明显的助推力。

图4.10 油价与美元汇率的关系

（据EIA和美联储）

4.2.1.5 石油市场重大突发

国际石油市场上重大往往会影响石油供需，进而引起油价波动，因此分析国际油价的波动规律及市场风险时，重大的考虑不容忽视。自10年以来，国际石油市场的重大如图4.11所示，图中油价为名义价格，具体情况请见附录。

图4.11 国际石油市场自10年以来的重大

（据EIA）

三次石油危机均带动美国制造业呈现上涨态势对吗?

由于美伊战云密布，加上委内瑞拉发生罢工，国际油价在元月21日一举创

出两年来新高，达到每桶31.21美元，二月原油期货合约同时飙升，一举突破

了每桶35美元的大关。而欧佩克前曾警告说，如果美国打响伊拉克战争而

伊拉克又放火烧毁其油田的话，国际原油价格可能会升至每桶100美元。

油价居高不下的原因，一是欧佩克增加的产量不足以填补委内瑞拉出口锐

减造成的供应缺口；二是市场担心美国对伊拉克发动战争将影响来自中东地区

的原油供应。只要这两个因素存在，2月份油价就可能涨到每桶35美元或更高

，而一旦美国对伊动武，油价可能会超过1991年海湾战争期间创下的每桶40美

元。

国内产油股企业股价已经闻风而动，元月21日，辽河油田揭竿而起，一度

涨停，中原油气和石油大明也紧紧跟随。元月24日，石化股发力， 上海石化

以涨停报收，扬子石化也有6%以上的涨幅。

那么，国际油价上涨的时间会持续多久？国内成品油价格会否大幅上涨？

相关上市公司所受影响有多大？

大多分析人士都认为，一季度国际油价将持续目前每桶30元左右的价格。

一方面，欧洲与北美目前正处冬季，原油需要量较大，另一方面，由于伊拉克

问题具有很大的不确定因素，各国都在加大石油储备量，因此，原油价格短期

内回落的可能性不大，一旦战争暴发，油价很可能出现瞬间冲破每桶40元的情

形。

不过，这种局面不可能持续太久，欧佩克决定从2月1日起，除伊拉克外的

10个成员国将每天增产原油150万桶，使日产最高限额从2300万桶增加到2450

万桶，不过，这对稳定国际油价将起到积极的作用。另外，现代的战争特点是

准备充足，时间不长，比如在海湾战争期间，国际油价仅在很短的时间报价达

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特战争期间，国

际油价也在10多美元/桶之间徘徊。这是因为产油国目前的协调能力很强，能

够在战争期间控制价格。因此，从这种意义上来说，国际油价目前应处于其波

动周期的顶部。

至于国际油价走势对国内油价的影响，有分析人士认为，国内油价爆涨可

能性不大，根据以往的经验，即使美伊战争爆发，国内油价也未必跟随暴涨，

如在海湾战争期间，国际油价达到每桶40美元，国内油价也没有很强的反应，

在伊科战争期间也没有出现国内油价暴涨的局面。

这是因为尽管石油价格已经和国际接轨，但是目前还属于国家可调控管理

范围。

翻开近3年来国内汽柴油价涨跌记录，发现90号汽油零售价最低时为2.29

元，最高时为3.10元。跌幅最大时达两位数，为10.7%，而涨幅最大时仅为9%

分析人士认为，这是因为国内已建立分步到位的汽柴油价涨跌调控机制，

且中石油和中石化两大集团原油和成品油库存已控制在1000万吨左右。如果开

春美伊开战，国内汽柴油价也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅调整。

因此，从这种意义上来说，在相关的上市公司中，原油开企业将成为国

际油价上涨的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、辽河油田，中国石化由

于有70%的利润来源于原油开，今年一季度业绩也将受益。另一方面，原油

价格上涨，会使国内的炼油厂和石化厂感觉到成本压力，因为原油是作为原料

，如果不将这种成本转移出去的话，这些炼油厂和石化厂的利润空间就会减少

。从这种角度来说，炼油与石化类上市公司所受的影响，充满了不确定性。

(水 木)（证券时报）

美伊战争对油价影响深远

“美国攻伊”是“打击庄家” 翻开19年以来的世界油价走势图，可以

发现一个现象，这就是近25年来世界油价的几次大起大落，都与伊拉克有着直

接的关系。 为了谋求对海湾地区———这个“世界油库”的支配权，

伊拉克先是在1980年9月发动了旷日持久的“两伊战争”，之后又在1990年8月

入侵科威特，引发“海湾危机”。这两次大规模的战争，与目前正在发生的“

美伊危机”，无一例外地造成世界油价的巨幅波动。如果把“世界油价”当作

一只股票，那么伊拉克无疑是其中最出名的“庄家”。

今后3年油价重心下移 如果美国战胜并控制了伊拉克，世界石油市场的

力量对比将发生根本改变，可能形成OPEC、美国利益集团（包括伊拉克、英国

等）与俄罗斯（包括前苏成员）三强各占37％、20％与15％的局面。在美国的

控制下，如果伊拉克的原油日产量每增加150万桶/天，OPEC在世界石油市场的

份额就将下降2个百分点， OPEC成员为了稳定各自的石油收入，可能选择“价

格战”。（李 晨）

石油石化股闻风而动

申银万国证券研究所 李晨

慎买石油股

欧美市场石化股的走势，不会简单重现于国内股市。

从市场环境分析，国内股市目前尚处于熊市之后的平衡市，整体略微偏弱

；与此同时，国际石油价格高于30美元/桶，继续大幅上涨的空间有限，因为

就算上涨到40美元/桶以上，价格变化率也就30－40％，根据对英美市场的历

史表现分析，在“高位上涨段”买入石油股，就算油价仍有30－40％的涨幅，

油股指数的收益率水平也比较低，并且风险比较高。所以，在目前原油价格处

于30美元/桶以上的高位时，应慎买石油股。

石化股影响各异

中原油汽、辽河油田、石油大明作为原油开企业，将直接受益于油价上

涨，其近期的股价也有提前反应的迹象。但由于原油价格上涨，中下游石化产

品的价格亦会上涨，其对石化企业的影响，主要体现在原油价格与中下游石化

产品的价差变化上。

数据显示，原油价格高时，价差水平未必低；而原油价格低时，价差

水平未必就高。

目前，国内石化企业基本可以分为三类，一类是单纯炼油的企业，如茂名

炼厂、石炼化、锦州石化等；一类是纯化工业务的企业，如齐鲁石化等；还有

一类就是综合石化，即有炼油又有化工，比如上海石化、扬子石化等。

对于单纯的炼油企业而言，影响其效益的关键是，原油与成品油价格的价

差，一般可以通过将成品油出厂价，按不同油品产量进行加权平均，减去原油

成本，得出炼油价差。国内炼油价差在2002年逐季走高，预计2002年炼油股业

绩将有明显提升，大炼厂将更为明显，比如茂炼转债，2002年中期为－0.044

元/股，三季度为0.06元/股，全年预计为0.20元以上，上升态势明显。值得注

意的是今年1月份，由于原油价格上涨，而国内成品油价格未作调整，炼油价

差环比下降明显，可见油价上涨对炼油企业的影响可能较为负面，当然炼油业

同比仍增长了18％，可继续谨慎看好。

对于纯化工业的企业，影响其效益的关键是石脑油与中下游石化产品的价

差，石脑油，又名化工轻油，是炼油的产品、但却是化工的主要原料。各主要

石化产品与石脑油的差价在2002年下半年以来，逐季增长明显，2003年1月，

继续保持明显增长的态势，所以，目前可看好纯化工业务的盈利前景。值得注

意的是，齐鲁石化主营产品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工价差在2002年2季

度冲高后，3、4季度持续下降，预计2002年公司业绩将可能出现亏损，但是

2003年1月，聚乙烯等产品的价差水平迅猛增长，预计公司2003年盈利将有明

显改观。

对于综合类石化企业，2002年主要得益于炼油价差的上涨，业绩普遍出现

大幅增长，2003年，预计将主要凭借化工毛利的提升，来推动盈利水平继续增

长。2002年，上海石化与扬子石化，分别大幅扩张了炼油产量与乙烯产量，大

幅增长的产能，不仅会带来商品量的增长，而且降低了单位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、扬子石化等综合类石化股今年的盈利前景可继续看好

西方经验油价升不一定带动股价升

申银万国证券研究所 李晨

为了研究油价上涨对石油股的影响，我们选取20年内3次油价主要的上涨

阶段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”与最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我们将上述三个时间段按照原油价格涨幅的中间值，分别分为“低位上涨

段”与“高位上涨段”两段，例如，将1999年1月到2000年9月的持续大幅上涨

阶段，以涨幅中间值23美元/桶价格分为“低位上涨段”（即从11美元涨到23

美元）与“高位上涨段”（即从23美元再涨到35美元）两段。

现将这6个上涨阶段的原油价格涨幅，以及英国与美国市场石油股指数的

绝对收益率与相对收益率水平，分别列于下表。我们认为上涨中的石油价格与

石油股价格存在以下两条简单的规律，即推动石油股价格的是“原油价格变化

率”而非油价本身，此外，不同的市场环境下，石油价格对石油股价产生的影

响也会不同。

原油价格变化率决定石油股价

在上述三个油价上涨阶段中，不论英国市场，还是美国市场，不论是绝对

涨幅，还是相对涨幅，“低位上涨段”对应的石油股指数表现，均优于相应的

“高位上涨段”。此结果表明，影响石油股指数收益率的主要是———“原油

价格的变化率”而非实际的原油价格数值。这一点，在比较石油股指数的绝对

涨幅中更为明显，比如在上表的2组中，低位上涨段与对应的高位上涨段相比

，前者的原油价格涨幅是后者的两倍，与英美石油股指数绝对涨幅对应的比例

相近，均为2倍左右。

当油价高于28美元/桶以上，英美市场石油股指数普遍出现“滞涨”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出现原油价格在30美元/桶以

上继续冲高的过程中，石油股指数却出现“滞涨”的情况，如果原油价格高位

震荡中出现阶段性回调，出现负的变化率，石油股指数将会随之下跌。

市场环境的影响

不同的市场环境，石油股跑赢大盘的表现也不同。

牛市中，油价大幅上涨，轻易的推动石油股跑赢大势，以2组数据为例，

其中“低位上涨段”由于更高的变化率，石油股指数相对涨幅是“高位上涨段

”的3倍（超过变化率倍数）；

在熊市或弱平衡市中，只有油价处于“低位上涨段”时，才能有效的推动

石油股跑赢大盘。以1组与3组数据为例，“低位上涨段”对应的油股指数相对

表现，要远远强过“高位上涨段”的表现。

只有在“低位上涨段”买进石油股，才能更有效地跑赢大势。也就是说，

在平衡市或熊市中，就算预期油价将大幅上涨，在30美元/桶以上高价区买进

石油股的收益率也比较低。

海湾战争时期油价与英国油股表现

不论从任何角度衡量，与目前“美伊危机”情形最具有可比性的，无疑是

12年前的那次“海湾战争”。

“海湾战争”前后，正是欧美市场的熊市，美国市场标准普尔500指数，

从1990年6月的370点左右，一路下跌至1991年1月海湾战争爆发时的310点，半

年跌幅16％，这一点，不仅与现时欧美股市相近，而且也与中国股市相近，国

内证券市场亦从2002年6月的1700多点，下跌至目前的1450点左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年间的那次“海湾战争”前后石油股指数的收益率情

况，对中国市场具有一定的参考意义。

为了研究具有一定的可比性，我们选择英国的石油股指数作为研究对象。

我们设分别在1991年1月17日“海湾战争”爆发前的一周、半个月、一个月

或是三个月、半年等时点买入英国石油股指数，并且分别持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在战争爆发前后各一周的时点上，卖出石油股指数。

研究上表，有两点参考较有价值：买入时机宜早不宜晚。只有在开战前6

个月以前，即在1990年7月底前，买入石油股指数，可以获得相对大盘为正的

收益率，而在战前3个月到战前一周买入石油股指数，其绝对与相对的收益率

均为负数；介入时，油价水平宜低不宜高。

伊拉克的产量增长将改变世界石油供需关系 单位：万桶/日

平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F

82-01 92-01

世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250

世界供给 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080

伊位克产量* 150 300 500 750

预计世界供给富余* 0 160 400 580

美伊战争三种预期对油价的影响 单位:美元/桶

情形 概率 未来3-5年油价运行区间 油价中枢

A 战争没有发生 25% 18-24 21

B 战争了,但美国没赢 5% 22-28 25

C 战争了,但美国赢了 70% 17-21 19

平均期望 17-21 19.8

2002-2006年布伦特原油均价预测 单位:美元/桶

2002F 2003F 2004F 2005F 2006F

原油均价区间 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22

四家油股基本情况

名称 代码 简要点评

辽河油田 000817 公司总股本11亿,流通股本2亿,年原油产量在80万吨左右,所

产原油油质偏低,国际参考油价为印尼杜里原油.2001年EPS

为0.32元,2002年预计为0.38元,同比增长18%,由于目前油价

水平远远高于2002年1季度的水平,预计公司今年1季度业绩

同比仍有明显的增长

中原油气 000956 公司总股本8.16亿,流通股本2.04亿,年产原油60万吨左右,

所产原油油质较高,国际参考油价为印尼米纳斯原油.2001年

EPS为0.624元,预计2002年基本与上年持平.预计公司今年1

季度业绩同比明显增长,而全年业绩同比下降

石油大明 000406 公司总股本3.64亿,流通股2.66亿,年产原油约40万吨,所产

原油油质适中,国际参孝油价为印尼辛塔或米纳斯原油。

2001年EPS为0.55元(送股摊薄后),预计2002年基本与上年持

平或略低.1季度与全年判断同上

中国石化 600028 公司总股本867亿,流通股A股28亿,年产原油3800万吨,而且

具有1.3亿吨/年原油加工能力.原油总体品质中等,国际参考

油价为印尼辛塔原油.2002年业绩预计为0.165元/股,2003年

预计将受益于化工毛利的上升,业绩同比增长10%左右

近20年内油价涨幅较大阶段英美油股指数的表现

组别 时间阶段 原油价 油价 英国市场指标涨幅% 美国市场指标涨幅%

格起止 涨幅% 大盘 油股指 油股指 大盘 油股指 油股指

数绝对 数相对 数绝对 数相对

1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5

1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5

2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7

2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5

3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5

3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1

注:以上六个时间段,最近20年来主要的几次油价上涨阶段,其中时间阶段1

和2为海湾战争时期;原油价格指布仑特原油价格,油价涨幅指对应时间阶段内

的涨幅

买入点 开战后一周卖出 开战前一周卖出

油股指 油股指 大盘指 油价 油股指 油股指 大盘指 油价

数绝对 数相对 数变动% 变动 数绝对 数相对 数变动% 变动

收益率% 收益率% 收益率% 收益率%

战前一周 -4.5 -3.5 -1 -22

战前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3

战前1个月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7

战前3个月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27

战前6个月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52

注:上表设在1991年1月17日海湾战争爆发前不同的时间点买入英国石油股指

数,并分别在开战争前后一周卖出石油股指数,对应的指数收益率水平,并且包

括石油股的分红

是的。

报告首先在回顾历史上四轮原油价格大幅上涨行情后总结道：全球油价主要由供给与需求决定，同时货币因素也会对油价产生直接影响，地缘政治和原油库存通过影响原油的供给需求间接对油价产生扰动。

第一次石油危机13-15：经济和政治因素都在这轮石油危机中扮演重要角色。经济层面来看，产油国与西方石油垄断公司的利益冲突是第一次石油危机爆发的主要原因。

由于国际石油垄断公司对油价的控制，油价这段时间以前长期维持在1-3美元左右，产油国对资本主义旧的石油体系长期低价的不满与西方石油公司不肯让步，使得双方的矛盾日益尖锐。

政治层面来看，这次石油危机根本原因是阿拉伯国家主要想利用石油武器，要求美国等放弃对以色列的支持立场，迫使以色列退出占领的阿拉伯国家领土。

13年10月6日，第四次中东战争爆发，10月14日美国公开向以色列空运武器、19日向以色列提供22亿美元的军事援助，此后阿拉伯国家开始实施一系列削减产量、石油禁运措施将石油危机推向高潮。

第二次石油危机19-1980：在这一轮石油危机中，一方面是战争导致的被动供应减少的客观因素，18 年底伊朗爆发“伊斯兰革命”，导致供给的严重不足，油价从13美元/桶一路攀升到34美元/桶，1980年9月22日，“两伊战争爆发”，产油设施遭到破坏，市场每天有560万桶的缺口，国际油价一度攀升到41美元/桶。

另一方面，市场的心理预期也扮演了重要的推动作用。18年洛克菲勒基金会在报告中称“世界将逐渐经历石油的长期紧张，甚至是严重的不足”，使得市场对油价上涨的预期不断升温。石油公司开始囤油，个体消费者开始抢油，推动原油供给每天约减少300万桶，原油需求每天增加300万桶。心理预期的自我实现推升油价加剧上涨。

第三次石油危机1990-1992：同样因为战争，1990年，伊拉克对科威特发动海湾战争，两国石油设施遭到严重破坏，石油产量骤降。8月初，伊拉克占领科威特之后，受到国际经济制裁，石油供应中断。仅仅3个月的时间里，国际油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶，石油危机爆发。随后美国经济在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球经济增长。

不过相比于前两次石油危机，这次石油危机的影响并没有那么大。一方面是战争维持时间没那么长，主要作战时间在一个月左右，同时，世界其他国家的产油水平也在不断提升，另一方面，国际能源署（IEA）充分的紧急预案也发挥了关键作用。

供不应求推动油价高涨2003-2008：期间全球尤其亚洲经济迅速崛起，原油需求大幅上行，带动油价攀升。2004年开始，国际油价在需求的拉动下稳步提升，2007年之后进入快速提升阶段。2007年1月布伦特原油54.3美元/桶，到2008年7月油价达到133.87美元/桶，涨幅达到146.54%。

因此，从需求端来看，原油的需求长期主要与经济增长密切相关，并且石油需求比GDP的变化提前反应；供给端来看，主要受石油储量开成本等影响。

另外由于原油使用美元计价，使得油价与美元走势呈现较为显著的负相关关系。当美元贬值时，使用其他货币购买石油变得更加便宜，刺激需求，推动油价的走高。相反，美元升值，对于其他投资者石油变得更贵了，抑制需求，油价走低。

石油危机影响市场的逻辑

1、宏观层面

1）油价的上涨首先带来工业生产领域成本的提高，对PPI上涨产生直接效应，而PPI上涨导致工业产品产销能力的下降。

在前述三次石油危机期间，美国工业总产值均出现下滑，其中，第一次石油危机期间下滑程度最大，工业总产值从13年10月的1.46万亿美元降到15年6月的1.31万亿美元，降幅达8%。第一次石油危机期间，各行业PPI波动幅度也最大。

具体到各行业成本提高程度，则会随着用油程度的不同有所差异。从历次石油危机来看，燃料相关产品及动力、化工及相关产品和金属及金属制品相关行业PPI同比涨幅最大，纸浆及纸制品、橡胶和塑料制品以及纺织品和服装行业PPI同比涨幅相对较小。

2）油价的上涨通过价格输入效应和收入转移效应传导使得CPI走高，进而抑制投资和消费。

一方面，由于原油在CPI中占有重要权重，国际油价走高，影响国内油价及相关石油化工产品成本增加，直接作用于一篮子商品。同时，油价通过PPI产业链向下传导，柴油、煤油、燃料油等工业制品成本增加，随后金属制品、塑料等价格也会因此上涨，交通运输、邮电等行业陆续上涨，从工业领域生产劳动成本到商品服务业领域消费价格最终都会上涨。从而引发投资、产出的下降。

另一方面，油价的上涨，使得OPEC等石油输出国获得大量的石油美元，货币资金流动性提高，直接导致通胀的产生。而对于石油进口国，油价上涨，使得真实货币余额减少，消费者会增加对其他产品的替代需求，在供给不变的情况下，带来社会需求增加，引发通胀。

CPI与个人消费和投资均呈现明显的负相关关系，并且对个人消费的作用很快呈现。第一次石油危机期间13年至14年，美国CPI同比由6.2%上升至11.0%，美国个人消费支出不变价增速由4.95%降低到-0.84%，固定资产投资由13.39%降低到6.38%。第二次和第三次石油危机期间也表现出同样的趋势。从时间效果来看，CPI的上涨会立马对个人消费支出产生抑制作用，而对于投资的作用会有一些时滞。

2、产业价值链层面

在整个石油化工产业链中，上游的原油价格是主要的驱动因素。

根据工业生产流程，原油产业链一般包括：原油开—炼油—化学工业—纺织、机械行业。原油价格随着产业链逐渐传导，同时从上游到下游随着行业集中度的降低，价格传导作用逐渐减弱。

全球原油市场是一个供给高度集中的市场。OPEC、美国、俄罗斯几乎决定了全球原油的供给价格。随着产业链向下移动，行业集中度逐渐减弱，炼油行业一般集中于大型企业，具有相对较高的垄断定价能力，能够有效的把油价向下传导，表现为原油与油气开行业和燃料动力等价格走势较为一致。

产业链中下游相对分散，竞争激烈，议价能力较弱。石油化工产业链的中下游包括化学工业、纺织业以及机械行业等，随着产业链向下移动，行业集中度逐渐降低。表现为原油价格的变化只部分转化为化学工业价格，更为下游的机械工业等更多的受投资端和消费的影响，石油价格传导力度有限。

因此，从产业链传导来看，随着产业链下移行业集中度降低，价格传导作用减弱，行业影响减弱